作者：0xLouisT

编译：深潮TechFlow

在希腊神话中，伊卡洛斯和他的父亲代达罗斯用羽毛和蜡打造了翅膀，以逃离米诺斯国王的陷阱。代达罗斯对儿子说：“飞得太低，海洋会淋湿你的翅膀；飞得太高，炽热的阳光会融化它们。

但伊卡洛斯沉醉于飞行的刺激，飞得越来越高，忘记了父亲的警告。阳光的热量融化了粘合他翅膀的蜡，伊卡洛斯坠入海中。这个故事的寓意是，过度的自负往往会导致自我毁灭。

在当前的周期中，我看到与伊卡洛斯的故事有着惊人的相似性。正如伊卡洛斯被飞行的狂喜所吸引，许多加密项目也被高估值的诱惑吸引。在这两种情况下，它们都因不可持续的承诺和夸大的估值而导致了自己的毁灭。

为什么会出现这种 FDV 热潮？

这种低流通量和高 FDV 的热潮背后有哪些原因？几个因素在起作用：

1. 锚定效应：这种认知偏差会影响决策，依赖于初始参考点。如果创始人认为他们的项目的价值为 10 亿美元，他们可能会以 100 亿美元的 FDV 启动，在市场心中设定一个基准。即使代币下跌 90%，它仍会回到创始人认为的合理价值。

2. 风投估值：2021/2022 年风投资金的过剩导致了私募估值的膨胀。风投在每轮融资中支付过高的价格，而公共市场对这些高估值并不感兴趣。由于没有项目愿意以低于最后一轮私募融资的估值进行代币生成事件（Token Generation Event, TGE），他们被迫寻找以更高估值启动的方法。

3. 激励与财政：纸面上的 100 亿美元 FDV 提升了项目的财政，使其能够吸引顶尖人才，提供持有代币的激励，提供生态系统补助，并建立合作伙伴关系——以显著的纸面价值推动增长。

4. 供应分配：在 ICO 后和美国证券交易委员会（SEC）监管行动之后，将代币分发给社区变得更加困难。空投和社区激励往往无法在启动时分配出有意义的代币比例，这仍然是行业面临的一大挑战。

5. 场外交易销售与对冲：高启动价格通过折扣场外交易销售或利用永久合约（perps）对冲头寸来实现现金流出，尽管进行大规模交易很难做到。

6. 成功的认知：这反映了我们的思维方式。更高的估值创造了成功的错觉，人们被看似成功的项目吸引，大家都想参与其中。

这一切最初是如何发生的？

如果你创建一个供应量为 10 亿的代币 A，并将其与 1 USDC 配对在 Uniswap 池中，代币 A 的名义价值为 1 美元，因此其 FDV 为 10 亿美元。这个估值完全是人为的；代币的实际价值非常有限。