撰文：Steven Ehrlich，福布斯

编译：Luffy，Foresight News

Grayscale 研究主管 Zach Pandl

Zach Pandl 是全球最大的加密资产管理公司 Grayscale Investments 的研究主管。福布斯杂志最近与 Pandl 进行了一场对话，在这次对话中，Pandl 提供了一个关于加密市场全年预期的重要观点。他对 8 月份发生的市场暴跌以及未来美联储政策的影响发表了一些有趣的见解。另外，他还分享了对加密货币的看法，哪些资产会脱颖而出，以及其他资产可能陷入困境的原因。

福布斯：我们先来谈谈 8 月份的情况。一开始，日元套利交易被解除，随后市场出现恐慌，持续了大约一周。再之后，市场又反弹了。你如何看待这一切？

Zach Pandl：上个月是一个动荡的月份，但实际上它可以分为两个阶段。从 7 月底到 8 月 5 日，这是恐慌不断增长的阶段；然后从 8 月 6 日到现在，市场又回到了复苏阶段。大多数主要资产类别都下跌了，但其中许多目前都回到了 8 月初的水平。一些市场并没有完全恢复，包括货币市场的套利交易策略（这是本月初投资者关注的重点）、日本股市和以太坊。

一些市场在 8 月初表现良好，然后在下半月的表现也依然坚挺，比如债券市场、非美元货币。日元、瑞士法郎、欧元和英镑在本月都有所上涨。我认为，动荡 8 月的市场主题就是利率下降和美元疲软，这会在未来几个月影响到比特币。

福布斯：你认为这次恐慌是一次性事件吗？如果市场再次受到惊吓，是否还会出现类似的情况？

Zach Pandl：首先我想说的是，回顾 8 月初市场的情况，我强烈地感觉到，关注日本和日元的事件有点偏移了注意力。即使对于专业的宏观投资者来说，日本也是一个具有挑战性的主题，而且它常常是混乱的根源。我认为市场暴跌背后真正的推手是逐渐累积的恐慌。一些美国经济数据导致了这种恐慌，其中最重要的是 8 月第一周失业率的上升。美国失业率现在上升的幅度只在经济衰退时发生过。经济学家称之为萨姆法则，以经济学家克劳迪娅·萨姆的名字命名。这并不意味着我们一定会陷入衰退，但数据告诉我们一些统计规律，比如收益率曲线倒挂和失业率上升，这些都与经济衰退时的情况相一致。之所以对市场产生如此大的影响，是因为 8 月前市场还普遍认为美国经济会软着陆。去年人们曾担心经济衰退，但经济表现良好，因此人们越来越相信经济软着陆，市场也越来越认同这一点。因此，失业率的上升使许多投资者认为经济可能会再次衰退。我们还需要几个月的时间观察数据，以确保劳动力市场不会进一步恶化。话虽如此，市场上发生的一些事情还是令人惊讶，尤其是在股票波动方面。VIX 指数上升到与过去极端市场事件相近的水平，例如新冠疫情、2008 年金融危机和雷曼兄弟破产。VIX 指数在 8 月第一周盘中升至 65 以上，然后在同周收盘时跌至 20 多点。许多其他指标，如高收益债券利差，也出现了类似的逆转。总而言之，短期内市场可能反应过度了。